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龙光地产(03380)旧改资源丰厚,支持盈利增长

2019年08月31日 23:30来源:未知手机版

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极速赛车APP下载原标题:龙光地产(03380)旧改资源丰厚,支持盈利增长 来源:安信国际

龙光上半年收入同比增长78%至270亿元。毛利率约35%,核心净利润同比上升约70%至50亿元。完成我们全年核心净利润预测值约50%,业绩大致符合预期。净杠杆比率约71%,同比下降1。8个百分点,维持行业较低水平。截至6月,龙光总土储面积约3600万平方米以大湾区城市为主。另外亦掌握不少旧改资源,预计总建面约1877万平米。已确权土储加上锁定的旧改项目,总可售资源约7520亿元,以龙光约20%的净利率计算,将为公司带来约1500亿元的利润,支持未来盈利增长。公司现价约5倍2020年市盈率,股息率约8%,估值吸引,重申“买入”评级。

中期核心利润同比上升约70%。2019上半年收入同比增长78%至270亿元。毛利率约35%,同比下降2.3个百份点,主要受物业交付结构改变所致。扣除行销费用后的营业利润约84亿元,利润率约31%,同比下降1.5个百分点。核心净利润同比上升约70%至50亿元。上半年完成我们全年核心净利润预测值约50%,业绩大致符合预期。净杠杆比率约71%,比去年底上升2.4个百分点,但同比下降1.8个百分点,维持行业较低水平。

锁定7520亿元货值,旧改资源支持未来发展。截至2019年6月,龙光总土储面积约3600万平方米,估计货值约4270亿元(包括已售未结销售)。此外,公司亦掌握不少旧改资源,主要集中在大湾区内,以旧厂改造类型为主,故此推进亦较为顺利。预计总建面约1877万平米(有待确权进入正式土储),将为龙光带来约3250亿元货值。公司上半年成功把深圳侨城东和蛇口自贸区两大项目落地,带来42万平米的土储及约700亿元货值。已确权土储加上锁定的旧改项目,总可售资源约7520亿元,以龙光约20%的净利率计算,将为公司带来约1500亿元的利润。公司目标每年将有300亿元货值之旧改项目落地。

全年销售将超额完成。截至7月,龙光销售额约546亿元,同比增长25%,完成全年目标约64%。公司上半年去化率约60%,以全年供货1500亿元计算,下半年可售资源估计约1000亿元,去化率只要达40%以上便可完成销售目标,可全成度较高。考虑到大湾区经济基础较深,在住后数年间,公司目标销售额将维持按年上升20%。除了二级市场外,龙光亦会策略性地出售成熟之旧改项目以提前锁定利润。公司上半年一级土地开发收入约50亿元,分部利润约30亿元,利润率超过60%。

重申“买入”评级。在龙光深耕大湾区的策略下,土储集中在华南主要区域,考虑到大湾区经济实力较强,未来项目去化及变现能力较高。些外,在深耕策略的帮助下,令公司更容易掌握旧改项目,成为比较优势。土储可销货值加上已售未结金额约4270亿元,将支持龙光短期盈利之增长。公司现价约5倍2020年市盈率,股息率约8%,估值吸引,重申“买入”评级。

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